壹、前 言
大家好，霖園生活廣場給我這個機會與各位探討「從金融風暴談理財規劃」，感到非常榮幸。自從去年（一九九七年）七月東南亞國家相繼發生金融危機，擴 散至亞洲其他地區，並引發一連串經濟問題，讓我們更重視經濟問題與金融體系問題的關聯，兩者是息息相關密不可分，在金融風暴的暴風圈中如何作好個人及企業 的理財規劃是一門大學問，今天我就利用這個機會和大家共同來探討亞洲金融風暴發生之背景及在此環境下之理財規劃。
貳、金融風暴之背景
一、泰國
最近的東南亞金融風暴，係因泰銖貶值而引發，泰國主要是經濟基本面發生問題，引發金融危機。由於泰國近年來積極地追求經濟高度成長，經濟快速擴張 後，資本報酬率大幅上升，加上金融市場開放太快，使得短期外資大量流入，而這其中絕大部分為國際銀行的短期貸款。另一方面由於過度投資，以及出口競爭力不 足，使經常帳持續呈現逆差，因而必須向外舉債以資因應。外資大量湧入，提供了該國彌補國際收支經常帳逆差所需的資金，也造成股票、房地產大漲，銀行對房地 產融資過鉅，銀行資產品質不良等問題發生。亦即泰國為實現高度的經濟成長並未全由國民儲蓄導入所需資金，而積極引入外資，以平衡其貿易赤字，並維持以美元 為主之一籃貨幣聯繫制度，當然禁不起國際投機客的無情炒作，加上外匯存底累積不足、外債過鉅，金融風暴發生後一發不可收拾。目前已有五十八家金融公司停 業，由於泰國尚未實施存款保險制度，該國中央銀行不得不為十五家商業銀行的存款戶權益提供二年期保証，避免發生擠兌，並取得國際貨幣基金（IMF）經援以 避免破產。
二、印尼、馬來西亞、菲律賓
這些國家經濟情況與泰國類似，過去因工資低廉以出口為導向的作業方式，恰巧碰上中國大陸經濟轉型、冷戰結束後中國大陸工資比東南亞其他國家更低廉等 因素衝擊。近年來台商因台灣經濟起飛，許多中小企業將高污染、人工密集度高的產業轉入東南亞，但在中國大陸經濟開放後，又有許多企業將這些產業從東南亞移 轉至中國大陸，在人民幣大幅貶值，以及這些國家產品競爭力比不上中國大陸之情形下，其匯率又盯住美元，假象維持幣值，當外資炒熱股市及房地產後大舉抽離 時，印尼的十五家銀行中，有十一家發生倒閉，股票及匯率下貶百分之八、九十，再加上國內嚴重的政治問題及工商企業經營不善、呆帳太多、逾期放款太高、國際 投機客又將所賺的資金轉匯至國外，因此惡性循環下金融危機便產生了。馬來西亞雖然資源豐沛，情況較好一些，但也受到鄰近國家的波及，幣值及股價也都下跌。 而菲律賓在馬可仕時代發生過金融危機，當時有國際貨幣基金的介入，所以此次金融危機受傷較小，但該國貨幣也貶值百分之四十以上。
三、韓國
韓國主要以大型超級工業為經濟發展導向，政府產業政策學習日本以發展綜合性大企業、關係企業為主，引進外資、盡量擴充，但在政府保護國內企業過甚、 金融支持大企業及政府政策性主導融資，企圖大量提昇國內工業水準下，導致企業自有資本比率過低、負債比率偏高。又該等大企業多為家族企業，經營管理及股權 集中於少數人，且受政府輔導保護，因此易產生勞資糾紛，不但沒有聘用良好的投資理財專家來作計劃可行性評估，使得國內輸出成本高出二成以上，在此情況下， 欠缺國際間的比較利益原則，卻靠著舉債經營，由於銀行逾期放款比率偏高，在外資大量抽離之情形下，國內經濟瀕臨破產，加上政治問題，造成嚴重的金融危機， 使匯率下跌百分之五十以上。
四、日本
整體而言，日本經濟基本面不錯又有大量貿易順差，外匯存底高達二千三百多億美元，但六年前出現泡沬經濟，景氣過熱，銀行大量放款及投資於股票、房地 產上，過度的信用擴張，創造財富，以及海外投資及融資甚鉅，一旦危機來臨，骨牌效應發生，銀行逾期放款比率偏高，倒閉事件頻傳，成為艱困行業，使得日本政 府不得不強化日本存款保險公司的功能。此外，在日本賺取大量外匯的同時，不但沒有創造國內需求市場而且管理不當，早在一九八○年代，許多國際上的投資及融 資慘遭套牢，尤其此次的東南亞金融危機亦受到相當程度波及，因此造成了日本嚴重的金融問題。
五、我國
自民國七十年代經濟起飛後，迄今雖曾發生數起金融擠兌事件，很幸運地未引起金融風暴，就整體經濟而言，我國採取階段性經營、逐步擴充方式，從早期的 公營銀行、信託投資公司到民國八十年代新商銀的加入。又從五十年代的貿易逆差到七十年代的大量貿易順差，以及從早期的複數匯率、單一匯率、固定匯率及迄今 使用的浮動匯率。雖然民國七十年代末期，我國由於出口暢旺，外匯存底迅速累積，使得廣義貨幣供給額 （M2）急劇增加，資金泛濫，中央銀行雖不斷沖銷，仍只屬短期效果，因而股市、房地產一時飆 漲，還好我國經濟基本面良好並未造成過大的後遺症。整個經濟發展過程中，政府諸多政策制定得宜，國人所得分配平均，教育水準普及化，以及國人的勤儉、智 慧，使我們得以避過金融危機。
在此順便一提的是：金融危機的發生不僅在東南亞國家，美國也發生過金融危機，一九八○年代末期，當時國際金 融市場十分發達，銀行大量吸收美元低利資金貸放於南美洲各國，當南美洲國家發生金融危機，許多大型企業紛紛倒閉，造成許多美國銀行海外融資受到牽累，而產 生了金融危機。另早在一九三○年代經濟大恐慌時期，當時美國受到非常大的衝擊，有1,350家銀行在一九三三年初倒閉，其中還包括規模相當大的都市型銀 行，到一九三三年三月，商家甚至不願意接受支票交易，整個國家的債信，發生非常嚴重的問題，幸好在羅斯褔總統緊急宣布銀行全面歇業，並火速研擬解決方案， 創設聯邦存款保險公司（FDIC），提出許多相關決策以保護存款人權益及加強投資人的信心，才得以挽救此次金融危機。
參、金融開放與金融風暴
此次金融風暴衝擊為何如此大？其主要原因之一即為金融國際化的結果。第二次世界大戰後，原本要成立一個國際貿易憲章，確保商品可在全世界無障礙的流 通，當時由於世界各國經濟發展程度不同，贊成的國家不多，甚至連許多先進國家也不支持，後來希望自由貿易的國家以籌組GATT臨時組織，來商討商品在國際 間自由流動，如此持續了三、四十年，直到晚近幾年才有WTO的成立。因此從商品自由經濟面來談，多數國家都採用關稅或配額之貿易保護措 施，以逐步漸近之開放方式，冀望不要打擊國內產業之發展。
而金融自由化更該如此。生產因素中流動性較高的為資本與勞動，其中資本流動性遠 高於勞動，因而占盡國際間移轉的優勢。而資本又可分為二類，即工業資本與金融資本。工業資本一般投資於建廠、擴廠與生產，回收期長，流動不易；而金融資 本，則投資於證券、外匯市場，遇有風吹草動，則馬上轉換，不確定性高。因此在所有制度法規等相關配套未建立前，貿然開放金融市場，就像蝗蟲過境、口啼疫肆 虐一般，試想全球每天有上兆美元的資金到處流竄，賺取短期利潤，對那個國家金融市場的衝擊是何等大啊。
在金融風暴下為何新加坡受傷較輕 呢？因其國際金融與國內金融有所分野，它建立了完善的境外金融中心（OBU）與境內金融（DBU）制度，以「境內管制，境外自由」的新加坡模式為原則，以 稅負作區分，只要涉及外幣與新加坡幣間之轉換，不論融資也好、買股票也好、外匯交易也好，都要課徵30%的所得稅。OBU主要承作外幣與外幣間之交易，吸 收外幣資金以直接貸予馬來西亞、泰國、印尼為主之各國，及買賣以外幣計價的債券，且從事SPOT，FORWARD或套匯等交易，並作國際聯貸業務，其亞洲 美元（ASIA DOLLAR）市場資金充沛，為東南亞區域籌款中心。此外，其SIMEX期貨交易所以交易他國金融商品為主，因此新加坡幣與外幣之間的轉換機會相對就少很 多。但新加坡幣為何也稍為貶值呢？因其交易對象大多是東南亞國家，跟著交易對象作適當的幣值調整，此乃屬正常現象，況且置身在暴風圈中，多少受到信心上的 衝擊，乃在所難免。
台灣的情況也類似，外債不到一億美元，外匯存底高達八百多億美元。而這只是存在中央銀行作為外幣清算的部分，還不計入 外匯市場的種子基金（SEED CAPITAL）及貸給廠商的外匯資金，黃金準備也有五十多億美元的價值。前年中共演習，出現信心問題，民眾大量將台幣換成美元儲存，為了穩定信心，央行 宣布以27.5的價位無限供應美元，因而市場資金減少四千多億台幣，央行乃採行調降存款準備率及釋出郵政儲金等措施彌補市場資金缺口，當時因起源於內部心 理因素，而無外來經濟因素衝擊，因此此等措施奏效。但此次金融風暴情況不同，這是外來經濟因素，初期不明顯時，可以適當的防衛匯率，到明顯時，則讓市場機 能決定匯率，由市場找到新的均衡點。
以上所述，在在說明開放國際金融市場應如同開放國際商品貿易一樣，應先使得大眾對國際市場相當了解後 再逐步開放，並且其配套措施，如金融自律、金融法規、金融結構、金融操作，也應同步全面改善。大家須了解，現在與民國七十年代不同，當時參與股市的成員皆 是本國人，不論股市如何變化，只是進行國內財富重分配，錢還是留在國內，現在外資流入，炒高股市、房地產後就獲利了結，資金匯出國外，若金額過於龐大，就 如泰國、馬來西亞、印尼各國一樣，危機一發不可收拾。
就香港當局而言，防衛匯率的措施就做得太徹底，但固定匯率並不是沒有代價的，所謂天 下沒有白吃的午餐，即是以對內不穩定以換取對外穩定，因而短期利率飆升、物價下跌、信用緊縮、景氣蕭條。另一方面，就中國大陸而言，因其金融市場尚未開 放，流入之資金全是中長期的投資，外資也多為長期債務，且為計劃性融資，資金不可自由匯出，政府可控制利率、匯率，再者，若放任人民幣貶值，因其有巨額外 債，償還時的資金成本就更高，加上其貿易順差來源多為美國，而非東南亞各國，所以人民幣短期內衝擊較小，應不會馬上貶值，但中長期而言，雖其外匯存底高居 世界第二位，但其外債更多，並且中共當局深怕因而對貿易順差造成影響，故仍可能出現適當的貶值幅度。
肆、金融風險管理
由以上分析可知，金融風暴的發生與金融面的問題是有因果關係的，因此，如何使金融機構作好金融風險管理，實為國家經濟健全發展的保障。
金融機構的經營風險可分為下列數種：
一、信用風險
二、國家及匯兌風險
三、市場風險
四、利率風險
五、流動性風險
六、作業風險
七、法律風險
八、商譽風險
以上每種風險都可能產生鉅額損失。因此國際清算銀行（BIS）於金融監理上特別重視資本適足性，畢竟，充實自有資本才是銀行承擔損失最大的後盾。
第 二次世界大戰結束，美國財政部長對外宣布各國中央銀行只要持有美元，可以35美元兌換1盎司黃金，作了如此保証，美元頓時成為各國競相持有的貨幣，但隨著 該國貿易逆差、財政赤字的擴大，美元的強勢角色一度受到強烈的質疑。大家可知為何世界各國持有如此多的美元？因一九七○年代以來，美國每年貿易逆差高達一 千多億美元，且因財政赤字，大量發行公債。目前日本中央銀行有二千多億美元的外匯存底，一大部分即為投資在美國的政府債券，因為日本是美國最大的債權人， 美國當然希望日本儘速處理亞洲金融問題，深怕日本會把美元公債賣回美國，造成債券市場動盪不安，殖利率竄升。可知，金融自由化、國際化後，任一地區發生問 題，若本身經濟基本面、制度面不健全，則容易受到波及。
因而有關金融風險管理必須注意下列事項：
一、金融自律
以南韓為例，南韓銀行因授信政策偏差，加上企業不正常發展及過度擴充，因而產生巨額呆帳。日本銀行亦因授信偏差，而發生金融問題，於是銀行開始積極 建立良好的內部控制制度，以改善不良放款問題。急想仿效美國加強建立銀行自律、監理制度、授信作業流程及市場風險管理。畢竟銀行不僅要對授信企業作財務評 估，更要隨時分析自己的財務狀況、資金運用情形、風險管理程度、呆帳金額大小以及投資組合優劣，另外行員作業防弊也相當重要，應建立內部牽制、作業規範、 電腦稽核，嚴格執行會計、出納職能分工，若為圖一時之便，銀行則可能在一夕之間垮掉。例如英國霸菱銀行，只因新加坡分行業務員李森，承作日經股價指數期 貨，因其為資產負債表外項目，在每日清算損失高達九億英磅之前，仍未被經營管理高層及時發覺，導致這家百年老店隨之倒閉，可見銀行對金融風險控管的重要 性。
二、強化金融監理
其具體措施為實施考慮市場風險下之資本適足比率，提高金融機構放款品質，要求金融機構建立適當的投資與授信政策，明訂不良放款評估及備抵呆帳提列方法，加強呆帳轉銷的處理，有效處理問題金融機構的經營危機，強化金融機構的風險管理。
三、強化存款保險的功能
存款保險之功能有二：一為適度保障存款人利益，另一為妥善處理問題金融機構。前者為消極功能，如英國存款保障委員會及日本的存款保險公司，僅具有消極功能，但一九九六年，日本已大幅修改其存款保險條例，仿效美國賦予存款保險組織有處理問題金融機構之積極功能。
我 國存款保險制度也將產生重大變革，將由自由投保改為強制投保，並強化存款保險公司處理問題金融機構之功能，且基於公平原則，差別費率的實施也勢在必行，經 營良好者少繳保費，經營較差者多繳保費，並充實存款保險公司賠款準備金，將來若發生金融機構倒閉事件時，就有足夠的資金予以支應，並不須另外撥用納稅人所 繳的稅款。而且在穩定金融、維護銀行健全發展之餘，也使銀行從業人員工作獲得保障，大家皆蒙其利，何樂不為。
伍、如何作好理財規劃
不論企業理財或個人理財，理財規劃的基本原則，即是分散風險，不要把所有的雞蛋放在同一個籃子裡。
一、從企業談理財規劃
企業需要的資金有二方面，一為長期資金，一為短期資金。長期資金為公司設廠、擴建、修復甚或海外投資、購併所需資金。其投資計劃須經可行性分析及成 本效益分析，不論從技術面、財務資金調度面或市場行銷面，投資風險均應徹底評估，確定沒有問題。短期內或許可能因政策需要或回收期未到，而蒙受虧損；但長 期而言，一定要有商業利潤，否則貿然投資擴廠，必致週轉不靈，得不償失。例如多年前重車廠之投資方案，因其投資計劃經詳細的評估， 結果不適合而作罷。又如電子業，因其產品循環周期很短，擴廠投資風險很高，必須確定擁有不斷研究發展的能力，以保持其競爭力方可投資，台灣有此經驗才有今 日之成果。
此外，須注意不要以短期資金支應長期投資。近二十年來國內因短期利率多維持在低檔，致使票券市場發展迅速。廠商至票券市場籌 資，不但方便快速，而且資金成本較低，但若持續以短支長，則易因現金流量無法配合，導致週轉不靈。前已述及亞洲金融風暴實例，國內亦不乏此實例，故以財務 槓桿及穩健原則之角度觀之，實不可不慎。
在企業獲得利潤的過程中，從取得原料、加工、製成品到銷售，每一環節都需要資金，直到應收帳款的 收回，此一流程除重工業等特殊產業外，都在每一年內完成一個循環，若發行短期票券如商業本票支應，因有自償性之還款財源，不致產生問題。但若是建廠、擴廠 之長期資金需求，則要詳細評估，作好資金規劃，注重財務槓桿原理，切勿像有些企業因有銀行支持，取得資金容易或週轉金太多，因而挪用短期資金從事長期投 資，不論係屬直接投資或金融投資，若遇經濟不景氣，資金易遭套牢。從銀行角度而言，放款時也須特別注意企業之投資用途及還款來源，以降低授信風險。因此有 人歸咎金融風暴之主因實乃金融制度與金融監理不佳之故。
另外，此次金融風暴因而帶來各國匯率、利率之大幅波動，已造成國內相當多企業之資 金成本提高及匯兌損失。因此如何規避匯率風險也成為非常重要的課題。衍生性金融商品不但可以是企業的避險工具，更可以提高獲利或降低成本，惟企業本身必須 隨時注意其持有之風險部位，切勿將其濫用，而成為投機的工具。目前我國尚未建立一完善的避險市場，或許對一些廠商而言會造成若干的不便，但政府已積極加速 訂定相關法案，並逐步擴大該市場之規模，畢竟要建設台灣成為亞太金融中心，這些措施是必要且急迫的。
二、從個人談理財規劃
以現階段而言，金融風暴尚未落幕，市場資金狀況還不確定下，投資策略應抱持謹慎的態度，資金以存在有存款保險之金融機構為基礎，再把多餘的資金投入 資本市場及房地產，且投資時應以自有的資金操作為原則，儘量避免融資，亦即須考量自己的投資目的及承擔風險之能力，若盲目的投資，一旦行情急轉直下，損失 必不貲。
另從國家經濟長遠發展的角度而言，雖然銀行利率長期維持在比投資報酬率較低水準，但較為安全，況且若儲蓄率逐年降低，絕非好現 象。以往台灣儲蓄率曾多年高達30％以上，才能迅速累積資本，提供企業所需資金，發展國家經濟。畢竟台灣尚非IMF等組織之會員國，一旦發生危機，除自救 外別無二途，因此累積外匯存底，適度提高儲蓄率，才是永續生存的不二法門。
陸、結 論
由以上分析可知，金融風暴之發生原因大體為：
一、國內原因
- 國際收支經常帳逆差
- 財政赤字及外債（短期）金額龐大
- 金融機構房地產融資過鉅
- 幣值高估，匯率釘住美元
- 房地產及股市泡沫
- 不可能無止境的大幅經濟成長
二、國際及市場機制原因（金融全球化與自由化之機制）
- 國際貨幣體系調節機制失控
- 國內外投機客?應外合
- 專業投機運作
- 國際專業媒體造勢
- 結合金融外匯專業者
- 外匯銀行配合
目前IMF等組織及世界各國也都極力伸出援手，冀望亞洲金融風暴能早日平息。
至於理財規劃，就企業而言，財務規劃可說是一張指引公司達成財務目標的藍圖，透過年度預測財務報表的編製，預測未來業務成長狀況以及資金需求的情 形，使公司能夠預作準備，擬定合適的因應對策，包括資本結構、資本預算決策、產品市場策略、投資融資決策、股利政策等。因此財務規劃的精神在使公司在面對 未來的不確定性時，能經由事先的評估與預測，盡可能瞭解各種不同的情況，以設計必要的策略及提供各決策間的橋樑。
就個人而言，應以穩健投資為主，希望每個人發揮個人專長勤儉起家，不要從事金錢遊戲，把自己的積蓄儲存在銀行，多餘時交由專業金融機構代為投資操作，分工合作，規劃美好人生，安祥樂利，健康快樂為主旨。
金融風暴的發生對我國而言除了是個危機外，也未嘗不是個轉機，它帶給我們一個活生生的歷史教訓，並使我們從中學到一些警惕與經驗，期望在大家的不斷 努力下，將整體的金融風險降到最低，並建構合宜的金融法規制度，使我國的金融體系能在穩定中求取發展，早日達成建設台北成為亞太金融中心的共同目標。